今年以來(lái)，國(guó)際煤炭市場(chǎng)供求形勢(shì)繼續(xù)維持寬松態(tài)勢(shì)，再加上美元震蕩回升，大宗商品價(jià)格整體震蕩走低，國(guó)際煤價(jià)出現(xiàn)了較大幅度回調(diào)。在下半年煤炭需求整體繼續(xù)疲軟的情況下，想要扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)頹勢(shì)，國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)量還需要進(jìn)一步收縮。從目前煤炭進(jìn)口和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)兩方面的情況里看，下半年煤炭供應(yīng)也將順應(yīng)這個(gè)趨勢(shì)。 一、煤炭進(jìn)口保持高位 一方面，國(guó)際市場(chǎng)供求寬松，煤價(jià)回調(diào)；另一方面，國(guó)內(nèi)部分地區(qū)對(duì)外煤的依存度不斷提高，再加上煤炭進(jìn)口沒有任何門檻，因此上半年我國(guó)煤炭進(jìn)口還是保持了快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。數(shù)據(jù)顯示，1-5月份，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口各種煤炭（包括褐煤）13617萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20.7%。分煤種看，1-5月份，除了無(wú)煙煤進(jìn)口量同比下降8.1%之外，其他煤種進(jìn)口量均保持大幅增長(zhǎng)勢(shì)頭。其中，煉焦煤同比增長(zhǎng)44.4%，其他煙煤、其他煤和褐煤等動(dòng)力用煤進(jìn)口量合計(jì)同比增長(zhǎng)21.3%。1-5月份，褐煤進(jìn)口量累計(jì)達(dá)到2578萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.5%。在國(guó)內(nèi)需求疲軟的情況下，無(wú)論是煉焦煤、還是動(dòng)力煤進(jìn)口大幅增長(zhǎng)，均給國(guó)內(nèi)煤價(jià)帶來(lái)較大壓力。 二、庫(kù)存高企國(guó)內(nèi)產(chǎn)量被迫壓縮 由于需求疲軟，進(jìn)口量大幅增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)煤礦、港口、電廠等各環(huán)節(jié)煤炭庫(kù)存長(zhǎng)期高企。 數(shù)據(jù)顯示，4月末，全國(guó)國(guó)有重點(diǎn)煤礦庫(kù)存4665萬(wàn)噸，再創(chuàng)歷史新高，環(huán)比3月末增加247萬(wàn)噸，較2012年7月份煤市快速暴跌后的庫(kù)存高點(diǎn)增加110萬(wàn)噸。即便5、6月份有所回落，預(yù)計(jì)6月末重點(diǎn)煤礦煤炭庫(kù)存仍將高達(dá)4500萬(wàn)噸左右。 截至6月21日，秦皇島港、國(guó)投曹妃甸港、京唐港和廣州港煤炭庫(kù)存分別高達(dá)713萬(wàn)噸、498萬(wàn)噸、195萬(wàn)噸和267萬(wàn)噸，與去年年末相比，除國(guó)投京唐港小幅回落2萬(wàn)噸之外，秦皇島港、曹妃甸港和廣州港分別增加77萬(wàn)噸、80萬(wàn)噸和21萬(wàn)噸，三港煤炭庫(kù)存均處于歷史相對(duì)較高水平。5月末，重點(diǎn)電廠煤炭庫(kù)存仍然高達(dá)7253萬(wàn)噸，平均可用22天，雖然庫(kù)存量較去年年末降幅超過了10%，但這一庫(kù)存水平仍屬于歷史同期第二高點(diǎn)。 各環(huán)節(jié)庫(kù)存高企，企業(yè)銷售難度加大，回款壓力增加，同時(shí)煤價(jià)始終又面臨回調(diào)壓力，這種情況下，部分成本較高、煤種或區(qū)域位置不占優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)售價(jià)較低的企業(yè)開始停產(chǎn)、限產(chǎn)，國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量整體出現(xiàn)了小幅下降。據(jù)國(guó)家發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月份，全國(guó)原煤產(chǎn)量同比下降2.8%，其中5月份下降6.3%。 從煤炭主產(chǎn)省區(qū)來(lái)看，1-5月份，內(nèi)蒙古累計(jì)完成原煤產(chǎn)量38618萬(wàn)噸，同比減少4266萬(wàn)噸，下降9.95%；1~5月份，陜西累計(jì)完成原煤產(chǎn)量17740萬(wàn)噸，同比增加559萬(wàn)噸，增長(zhǎng)3.3%；1~4月份，山西累計(jì)完成原煤產(chǎn)量29743萬(wàn)噸，同比略有增加，增長(zhǎng)0.2%。值得注意的是，以上三省區(qū)原煤產(chǎn)量下降均主要集中與地方鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦。數(shù)據(jù)分別顯示，1~5月份，內(nèi)蒙古鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦原煤產(chǎn)量同比減少11188萬(wàn)噸，大幅下降58.3%；1~5月份陜西地方煤礦原煤產(chǎn)量同比減少815萬(wàn)噸，下降9.4%；1~4月份，山西省地方煤礦原煤產(chǎn)量同比減少750萬(wàn)噸，下降8.5%。地方煤礦原煤產(chǎn)量下降一定程度上是資源整合和兼并重組的結(jié)果，但也與其資源成本較高、市場(chǎng)銷售穩(wěn)定性差、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低等因素有關(guān)，在市場(chǎng)發(fā)生變化的時(shí)候，部分煤礦銷售首先遭遇困境，率先停產(chǎn)、限產(chǎn)。 三、煤炭需求難現(xiàn)好轉(zhuǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)是影響煤炭需求的根本性因素，但目前從多方面來(lái)看，對(duì)下半年國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的期望值不宜過高。首先，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）作為宏觀經(jīng)濟(jì)的一項(xiàng)重要先行指標(biāo)，其當(dāng)前走勢(shì)意味著宏觀經(jīng)濟(jì)是否回暖仍有待觀察。匯豐中國(guó)PMI在3月份達(dá)到51.6%之后，4、5、6月份連續(xù)回落，5月份跌破50%榮枯分界線跌至49.2%，6月份初值進(jìn)一步跌至48.3%，創(chuàng)下去年10月份以來(lái)新低。雖然匯豐中國(guó)PMI和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局PMI數(shù)據(jù)有所差異，但前者不斷走低，至少意味著目前及今后一段時(shí)期大量中小企業(yè)生存形勢(shì)不太理想，宏觀經(jīng)濟(jì)回暖的微觀基礎(chǔ)不夠扎實(shí)。 其次，當(dāng)前世界整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然不容樂觀，貿(mào)易保護(hù)主義不斷抬頭，中國(guó)出口增長(zhǎng)乏力。一季度，歐元區(qū)GDP按不變價(jià)計(jì)算，同比下降1.6%，季度同比增速創(chuàng)2010年一季度以來(lái)新低，4月份其失業(yè)率上升至12.2%，再創(chuàng)有記錄以來(lái)新高。歐元區(qū)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體和中國(guó)最大的貿(mào)易伙伴，其經(jīng)濟(jì)再陷衰退，中國(guó)經(jīng)濟(jì)必然要受到牽連。再者，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，歐美頻頻采取貿(mào)易保護(hù)措施，下半年我國(guó)出口形勢(shì)或?qū)⑦M(jìn)一步受到影響。 再次，國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)回升乏力。一方面，多數(shù)行業(yè)產(chǎn)能過剩，從根本上決定了實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資增長(zhǎng)空間尚難以打開，第二產(chǎn)業(yè)投資增速面臨進(jìn)一步放緩風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，地方政府融資難度加大，再加上中央政府謹(jǐn)慎對(duì)待，去年四季度呈給予市場(chǎng)無(wú)限聯(lián)想的新型城鎮(zhèn)化可能帶來(lái)的造城運(yùn)動(dòng)或?qū)㈦y以如愿，基建等固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)空間也將受限。 預(yù)計(jì)動(dòng)力煤需求形勢(shì)難有明顯好轉(zhuǎn)。即將到來(lái)的夏季用電高峰和5月份水電發(fā)電量增幅回落，給今夏水電增長(zhǎng)帶來(lái)一定想象空間，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩導(dǎo)致工業(yè)用電量回落可能會(huì)在一定程度上抵消季節(jié)性用電量的增長(zhǎng)。另外，霧霾影響可能會(huì)促使部分城市在今冬取暖用煤高峰到來(lái)之前加快將供熱鍋爐由燃煤改為燃?xì)?，更進(jìn)一步，為了減少霧霾天氣，部分地區(qū)甚至可能會(huì)人為的關(guān)停部分高能耗、高 污染企業(yè)。在 經(jīng)濟(jì)回升乏力的情況下，環(huán)保力度的加大可能會(huì)使動(dòng)力煤需求雪上加霜。 煉焦煤需求形勢(shì)或相對(duì)較為平穩(wěn)。2月下旬開始，鋼材價(jià)格連續(xù)回落，但3月份以來(lái)日均粗鋼產(chǎn)量非但沒有回落，反而有所增加，同時(shí)全國(guó)主要城市鋼材庫(kù)存量呈小幅穩(wěn)步回落態(tài)勢(shì)。這在一定程度上說明，上半年鋼材需求形勢(shì)尚可，鋼材價(jià)格下降一部分原因可以歸結(jié)為原材料成本回落和大宗商品價(jià)格普跌。在下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更加復(fù)雜的情況下，各項(xiàng)重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)更要得以保障，而鋼鐵企業(yè)由于有利可圖，也有望繼續(xù)將產(chǎn)量維持在目前較高水平，因此，預(yù)計(jì)焦炭、煉焦煤等原料需求有望相對(duì)較為平穩(wěn)。
煙煤需求形勢(shì)或會(huì)相對(duì)好于上半年。之所以預(yù)計(jì)無(wú)煙塊煤需求形勢(shì)相對(duì)較好，并不是因?yàn)橄掳肽旰铣砂薄⒛蛩氐认掠萎a(chǎn)品產(chǎn)量增長(zhǎng)會(huì)加快，而是考慮到氣與煤的相互替代性。 今冬取暖季，部分城市燃煤鍋爐可能會(huì)改為燃?xì)?，由于一定時(shí)段內(nèi)天然氣可供資源有限，包括合成氨在內(nèi)的部分工業(yè)用氣或會(huì)受到一定限制，以無(wú)煙煤為原料的企業(yè)將獲得一定機(jī)會(huì)，無(wú)煙煤需求也有望相對(duì)增加。四、煤炭供應(yīng)繼續(xù)收縮根據(jù)有關(guān)部門公布的國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量和煤炭進(jìn)出口數(shù)據(jù)測(cè)算，上半年國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)量同比下降約1.1%。即便如此，國(guó)內(nèi)煤價(jià)整體下滑趨勢(shì)仍未得以扭轉(zhuǎn)，同時(shí)國(guó)內(nèi)煤炭庫(kù)存仍處于較高水平。在下半年煤炭需求整體繼續(xù)疲軟的情況下，想要扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)頹勢(shì)，國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)量還需要進(jìn)一步收縮。從目前煤炭進(jìn)口和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)兩方面的情況里看，下半年煤炭供應(yīng)也將會(huì)繼續(xù)收縮。 預(yù)計(jì)煤炭進(jìn)口將小幅回落，但整體仍將處于高位。業(yè)內(nèi)人都清楚，目前的煤炭進(jìn)口已經(jīng)不像2009-2013年那幾年容易做了。那時(shí)國(guó)內(nèi)煤炭需求旺盛，市場(chǎng)供不應(yīng)求，只要能夠進(jìn)口回來(lái)，煤炭不愁銷路，而且煤價(jià)長(zhǎng)期看漲，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較低，盈利一般不是問題。目前，形勢(shì)已經(jīng)發(fā)生了根本性變化，一方面，國(guó)內(nèi)煤炭需求較為疲軟，新的進(jìn)口煤進(jìn)來(lái)之后不一定能夠很快找到買方，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加；另一方面，而煤炭進(jìn)口已經(jīng)達(dá)到一個(gè)很高水平，在華東和東南沿海地區(qū)，保守估計(jì)，進(jìn)口煤占煤炭消費(fèi)總量的比重在25%以上，也就是說，進(jìn)口煤已經(jīng)不僅是充當(dāng)市場(chǎng)補(bǔ)充的角色了，已經(jīng)成為以上地區(qū)煤炭供應(yīng)的重要組成部分。這種情況下，進(jìn)口煤實(shí)際操作已經(jīng)不能輕易的隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而動(dòng)了，煤炭進(jìn)口數(shù)量的變化本身對(duì)煤炭市場(chǎng)的影響越來(lái)越大，而且在當(dāng)前國(guó)內(nèi)煤炭需求疲軟的情況下，這種影響甚至?xí)兴糯??；谝陨吓袛啵俳Y(jié)合目前煤價(jià)仍未止跌、用煤企業(yè)采購(gòu)較為謹(jǐn)慎的實(shí)際情況，進(jìn)口煤面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在不斷增加，預(yù)計(jì)下半年月均煤炭進(jìn)口量較上半年或會(huì)小幅回落。再考慮到如果進(jìn)口煤減少過多，市場(chǎng)可能會(huì)加快好轉(zhuǎn)，部分貿(mào)易商可能會(huì)不想喪失機(jī)會(huì)，從而繼續(xù)將進(jìn)口量保持在較高水平，同時(shí)，用煤企業(yè)直接進(jìn)口量越來(lái)越多也會(huì)進(jìn)一步促使煤炭進(jìn)口保持高位。 今年前5個(gè)月，月均煤炭進(jìn)口量達(dá)到2723萬(wàn)噸，而去年下半年月均進(jìn)口量只有不足2500萬(wàn)噸，因此即便下半年月均進(jìn)口量較上半年小幅回落，但與去年同期相比，仍可能繼續(xù)呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。 企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力不斷加大，國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量將進(jìn)一步下滑。國(guó)內(nèi)煤價(jià)之所以遲遲不能止跌企穩(wěn)，原因之一是去庫(kù)存過程緩慢，在煤炭需求持續(xù)疲軟的情況下，盡管上半年供應(yīng)量同比出現(xiàn)了小幅下降，供給還是相對(duì)較多。如果下半年煤炭需求繼續(xù)疲軟，煤炭進(jìn)口仍保持較高水平，想要讓煤價(jià)盡快止跌企穩(wěn)，唯有將國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量進(jìn)一步壓縮。 在煤價(jià)出現(xiàn)大幅下滑之后，今年一季度煤炭行業(yè)銷售收入同比下降2.6%，值得注意的是，這是2001年以來(lái)首次同比下降，行業(yè)利潤(rùn)總額更是同比下降40.3%。受此影響，今年1~5月份煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比下降2.4%，同樣也是2001年以來(lái)首次同比下降。固定資產(chǎn)投資下降至少能夠反應(yīng)一點(diǎn)，部分煤炭企業(yè)對(duì)行業(yè)前景的看法已經(jīng)變得越來(lái)越謹(jǐn)慎。如果煤價(jià)繼續(xù)下滑，企業(yè)盈利能力進(jìn)一步降低，預(yù)計(jì)還會(huì)有部分企業(yè)因陷入虧損和停產(chǎn)，也可能會(huì)有部分企業(yè)因擔(dān)心市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而主動(dòng)調(diào)低產(chǎn)量。 今年三月份之前，除了重點(diǎn)電煤之外，其他煤炭?jī)r(jià)格完全是由市場(chǎng)決定，供求關(guān)系是影響煤價(jià)走勢(shì)的根本性因素。3月22日煉焦煤期貨合約正式上市交易之后，除了供求關(guān)系之外，商品期貨市場(chǎng)的整體表現(xiàn)成為影響煤價(jià)的另一重要因素。因此，未來(lái)判斷煤價(jià)走勢(shì)不僅要看供求關(guān)系，還要看整個(gè)商品市場(chǎng)的表現(xiàn)。 預(yù)計(jì)下半年動(dòng)力煤價(jià)格進(jìn)一步回落后止跌企穩(wěn)?？紤]到目前各環(huán)節(jié)動(dòng)力煤去庫(kù)存緩慢，市場(chǎng)止跌企穩(wěn)還需煤炭企業(yè)進(jìn)一步壓縮產(chǎn)量，這期間，動(dòng)力煤價(jià)格勢(shì)必會(huì)繼續(xù)小幅下滑。以環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)為例，考慮到產(chǎn)地、中轉(zhuǎn)地和消費(fèi)地，國(guó)內(nèi)和國(guó)外煤價(jià)變化情況，預(yù)計(jì)環(huán)渤海5500大卡動(dòng)力煤平均價(jià)格在6月19日607元/噸的基礎(chǔ)上還將有大約30元/噸左右的下跌空間。由于這輪煤價(jià)回調(diào)過程十分緩慢，市場(chǎng)各種利好利多因素均得到了較充分消化，在煤價(jià)止跌之后，煤價(jià)有望基本保持平穩(wěn)或維持小幅波動(dòng)。 預(yù)計(jì)煉焦煤價(jià)格將呈震蕩走勢(shì)。如果下半年煉焦煤需求能二季度基礎(chǔ)上基本保持平穩(wěn)，煉焦煤市場(chǎng)出現(xiàn)明顯供大于求的概率較小，當(dāng)然出現(xiàn)供不應(yīng)求的可能性也不大。因此，如果單從供求關(guān)系上看，下半年煉焦煤價(jià)格應(yīng)該保持基本平穩(wěn)。但目前影響煉焦煤價(jià)格除了供求還有整個(gè)期貨市場(chǎng)的表現(xiàn)，包括投資者信心，國(guó)際商品價(jià)格，甚至美元走勢(shì)等等。經(jīng)過上半年持續(xù)下跌之后，利空因素應(yīng)該已經(jīng)基本被消化，鋼材、焦炭和焦煤期貨價(jià)格應(yīng)該已經(jīng)接近底部。但 短期來(lái)看，市場(chǎng)又缺乏明顯利好因素，期貨價(jià)格缺乏持續(xù)反彈的基礎(chǔ)。受此影響，煉焦煤現(xiàn)貨價(jià)格可能也會(huì)跟著期貨價(jià)格出現(xiàn)小幅漲跌。 預(yù)計(jì)無(wú)煙煤價(jià)格將先抑后揚(yáng)。6月下旬，作為以無(wú)煙煤為原料的尿素企業(yè)主要集中地，山西、河南、山東、河北、安徽等省區(qū)尿素出廠價(jià)同比降幅均已超過20%，而與此同時(shí)，山西、河南等無(wú)煙煤大省無(wú)煙塊煤價(jià)格降幅卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這一水平，山西無(wú)煙塊煤價(jià)格同比降幅甚至不足5%。隨著農(nóng)業(yè)用肥需求進(jìn)入淡季，在出口形勢(shì)不被看好的情況下，尿素價(jià)格回升乏力，部分煤頭尿素企業(yè)將不得不減產(chǎn)、限產(chǎn)，無(wú)煙煤采購(gòu)需求勢(shì)必會(huì)受到一定影響，無(wú)煙塊煤價(jià)格面臨繼續(xù)回落。隨著今冬取暖季來(lái)臨，天然氣供給緊張將導(dǎo)致無(wú)煙煤需求相對(duì)增加，屆時(shí)無(wú)煙塊煤價(jià)格可能會(huì)有所回升。五、煤市仍存下行壓力 由于煤炭需求整體疲軟、各環(huán)節(jié)庫(kù)存長(zhǎng)期高企、供需矛盾難以緩解，煤市下行壓力始終存在，因此今年上半年煤炭?jī)r(jià)格整體繼續(xù)走低。 其中，由于發(fā)電用煤需求疲軟，進(jìn)口煤快速增長(zhǎng)，年初以來(lái)環(huán)渤海5500大卡動(dòng)力煤平均價(jià)格始終呈
下滑勢(shì)頭，目前仍未顯現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象。數(shù)據(jù)顯示，6月19日，環(huán)渤海5500大卡動(dòng)力煤平均價(jià)格為607元/噸，較去年年末下降27元，降幅為4.3%。受此影響，今年以來(lái)“三西”地區(qū)動(dòng)力煤坑口價(jià)也呈不斷下滑態(tài)勢(shì)，截至6月21日，大同南郊5500卡動(dòng)力煤坑口含稅價(jià)為425元/噸，較去年年末下降65元，降幅達(dá)13.3%；6月份，鄂爾多斯(600295 ,股吧)5500大卡塊煤和粉煤價(jià)格分別為410元和265元，較去年末分別下降60元和15元，降幅分別為12.8%和5.4%。 由于進(jìn)口煉焦煤快速增長(zhǎng)，而國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)放緩，加之鋼材、焦炭?jī)r(jià)格不斷下滑，用戶采購(gòu)日益謹(jǐn)慎，煉焦煤價(jià)格不斷被壓低。另外，焦煤期貨上市之后，正好趕上大宗商品價(jià)格下跌，市場(chǎng)信心受挫，也在一定程度上加劇了焦煤價(jià)格下滑。期貨方面，6月21日，大商所焦煤連續(xù)合約收盤價(jià)為1006元/噸，與3月22日，第一天上市交易時(shí)相比，大幅下挫261元，降幅為20.6%。現(xiàn) 貨方面，6月21日，山西柳林4號(hào)焦煤和蒲縣肥煤坑口含稅價(jià)分別為590元/噸和600元/噸，與去年年末相比，分別下降250元和130元，降幅分別為29.8%和17.8%；6月份，內(nèi)蒙古烏海精焦煤價(jià)格為670元/噸，較去年年末下降190元，降幅為22.1%。
